國內電信運營商年內固定資產投資難有大動作

eNet硅谷動力專稿交銀國際日前發表研究報告指出，電信業務收入增幅中樞位置的可下移，以及各運營商競爭的加劇均使該行對上游運營商繼續保持謹慎，年內固定資產投資難有大動作，電信固定資產投資規模的預期反彈依然有利于下游設備商景氣度的回升，維持對運營商“中性”的投資評級和對設備商“買入”的投資評級。

報告稱，電信業務收入增幅的中樞位置下移，從8月份的資料進一步支援了該行的判斷，但增幅低于該行預期。電信業務8月份單月的新增收入為706.4億元人民幣，同比增長8.84％，前8個月累計收入的增速只有8.5％，為07年9月以來的新低，同比增幅比7月份的增幅下降0.6個百分點，下滑幅度之大略出乎該行意料。該行依然維持未來各月電信業務收入增幅的中樞位置將有可能下移至10％左右。

報告表示，8月份單月的固定資產投資額為154.3億元，同比下降3.44％，較7月份36.51％的增幅環比大幅下滑了33.95個百分點。8月份單月的固定資產投資占業務收入的比重為21.84％，1-8月的累計占比為27.19％，分別低于07年同期的24.62％和27.79％，顯示運營商主動收縮投資的跡象十分明顯。

報告認為，考慮到重組進程的推進以及奧運期間的封網因素，固定資產投資的減緩均在意料之中，隨著資產交割將于11月的完成，中國電信的CDMA的招標、中國聯通的WCDMA的招標以及中國移動的TD二期招標的陸續啟動均使得投資規模在年底出現反彈的可能性極大。

DBS的研究報告指出，在今年第四季度電信行業完成重組后，預期內地電信商短期內將開展其新資本開支計劃，包括由中移動母公司在超過28個城市建設新TD網絡，而中聯通及中電信母公司各投資300億元擴充網絡。該行預期09年電信商資本開支投入最為沉重，當中包括持續擴張2G網絡及提升至3G，除此以外，也進一步提升或重建其服務品牌，相信電信公司將需要增加營運開支。

DBS表示，政府已暗示在電信重組后將運用不對稱措施，這將繼續成為短期不明朗因素，加上在今年底或明年初將授出3G牌照，由于評估電信公司面對很多不明朗及困難，該行相信這政策將繼續危及電信市場估值的看法，直至政府清晰政策。

DBS強調，考慮到龐大資本開支預算及營運開支壓力上升，電信公司09年的盈利增長可能相當波動。中聯通盈利可能會受到未來兩年1000億元資本開支的沉重影響；而中國電信09年盈利的變動因素將為其新收購CDMA業務的盈利能力；盡管中移動因激烈競爭可能會面對營運開支上升的壓力，但預期中移動未來兩年盈利可預見性最高，維持其“買入”評級。關注到CDMA業務的虧損，將中國電信評級由“買入”下調至“持有”。該行還關注資本開支，把中國聯通評級由“持有”降至“全面估值”。

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